随着国际糖价冲高回落，近日郑糖也出现加速调整走势，主力1701合约正在考验六千关口的支撑，在前几日的反弹过程中，国内糖价表现明显弱于外糖，现货销售形势不佳仍是主要利空因素。近一周ICE原糖涨幅最高时接近12%，巴西货币雷亚尔走强是关键利多题材，不过如果供需面缺乏实质利好消息，糖价涨势难以持续，目前看原糖价格在6月份高点遇阻回落恐怕就是缺乏后劲的表现。

7月上半月巴西中南部主产区食糖产量同比增加，近期将公布下半月的生产情况，从天气表现来看，继续增产的可能性很大。下游销售形势也值得乐观，据报道巴西7月共出口原糖245万吨，高于去年同期的195万吨及今年6月的232万吨，产销两旺对糖价走势应该是较为利好。市场普遍认为来年全球食糖供需形势将更加趋紧，供应缺口还会扩大，其中印度减产是大概率事件，如果再出现天气异常，供应短缺的矛盾或会更加尖锐。

前期在外糖反弹之际，国内糖价的回升力度偏弱，无论远近合约，反弹高点都较7月初价格相距甚远，做多意愿明显不足，8、9月份是传统的消费旺季，以往食糖也多次出现年度末的翘尾行情，在此阶段，销售形势利多的影响力远超过新糖可能减产带来的刺激，所以本年度末期的食糖销售进度仍是近期最应关注的影响因素。

由于前期销售迟缓，截至7月末总销量仅600万吨，是2002/03年度以来同期最低水平，较处于倒数第二位的2005/06年度还少120万吨，本来年度初期市场预估随着食糖产量连续减少，供需形势趋紧的可能性很大，但是随着时间的推移，目前看以销量代表的需求似乎比产量下降的幅度还要大。即使采用销糖率这个相对指标来衡量，本年度也处于十几年来的绝对低位，仅略高于2013/14年度，是同期罕有的两个低于70%的年份之一。自2006年白糖期货上市以来，食糖产量及销糖率都创新低的现象绝无仅有，供需指标走向两个极端，市场多空阵营分歧巨大，于是糖价也陷入上下两难的境地。

对于期货市场来说，在产量很低的背景下反而涌现出大量注册仓单，这种现象极不正常，除去现货销售不畅的因素之外，期货价格存在较高升水也是重要原因。本周国内糖价冲高回落，期货价格调整幅度更大，1609合约较现货持续贴水，或许将会刺激期货仓单流出，不过若现货销售低迷的局面不改，期货仓单流入现货市场将带来更大压力，这也是重要的做空理由。

食糖需求较为分散难以进行精确统计，而供应端则较为集中，以往看上游企业对食糖的定价权要强于下游企业，根据上年度结转库存以及本年度食糖产量及进口数据，假设7、8、9月外糖进口量与上年同期一致，则本年度食糖总供应量还不足1400万吨，较上个年度减少350万吨以上，在历史上还从没有出现过相邻两个年度食糖供应量相差如此悬殊，那么在这种情况下，销糖率反而创新低，难道需求真的如此不堪？如果下年度国内食糖增产，市场马上就会出现过剩？