在8月底，中国与加拿大就菜籽进口标准达成一致，仍按照原有标准进口，令市场中长期预期进口菜籽形势乐观；不过，近期有传言称质检局暂不签2% 杂质菜籽合同，政策不明朗的情况下，支撑菜粕期价短期展开反弹上行。并且，加籽报价持续上调，人民币兑美元持续贬值，菜籽进口成本大幅攀升，压榨利润快速萎缩，令市场担忧南方开工情况，一旦开工率降低，菜粕短期供应或有所收紧，综合进口方面影响，菜粕期价展开明显反弹。不过，目前来看，加拿大菜籽丰产，国内菜粕即将进入需求淡季，并且在替代品种威胁下，菜粕是否能走出弱势，目前来看，为时尚早。

一、进口菜籽形势不明朗

在我国对加拿大出口至中国油菜籽提高质量标准的最后时刻，中国宣布无限期延迟菜籽进口新规(进口杂质率由2-2.5%降至1%)，贸易仍按原有标准执行，中加就油菜籽贸易达成共识，外商也迅速恢复报价，不过，加拿大菜籽出口预期形势良好影响，加拿大温尼伯菜籽期价大幅攀升，CNF报价也由9月初的425美元/吨快速上升到435美元/吨，沿海地区理论压榨利润也快速从百元/吨的水平降低至零利润的情况；菜籽进口大幅攀升，并且人民币兑美元汇率持续贬值，进口成本在近期受到市场关注，若持续攀升，将影响南方沿海地区加工企业加工利润，抑制产业开工率。并且近期有传言称，质检局通知暂不签2%杂质菜籽合同，政策不明朗，令菜粕期价快速反弹走高。

二、加拿大进口菜籽成本难以调降

加拿大是我国油菜籽进口的主要来源国，加拿大油菜籽供需在很大程度上影响国内菜籽进口情况；在8月中旬，加拿大方面报告显示，由于墒情十分理想，整体单产预期上调，在8月份中下旬，加拿大统计局发布油菜籽产量报告，加拿大农户预计在2016年收获1700万吨油菜籽，略低于上年产量；但德国汉堡的行业刊物油世界称这一数据过低，油世界维持对2016年加拿大油菜籽产量的预测值不变，仍为1850万吨。总而言之，加拿大菜籽产量预期的改善缓解了市场对于全球菜籽供应格局的担忧，加拿大菜籽供应充足也对我国后期菜籽进口较为有利。

下游来看，加拿大油菜籽需求主要以出口以及压榨为主，2015/16年度，加拿大油菜籽贸易活跃，其出口和压榨量都较去年同期增加了16%、 12%，据油世界称，2015/16年度加拿大油菜籽出口量为1030万吨，这也是创纪录的水平。供应形势不变甚至略与调降，需求小幅增长的情况令加拿大菜籽新一年度期初库存略有降低；对加拿大菜籽报价形成支撑。不过，2016/2017年，产量形势依然不明朗，加之上一年度期末库存稳定，新一年度供需出现缺口的可能性偏小；但是，我们也需要警惕，在全球菜籽减产的背景下，加拿大菜籽出口形势或较为可观，并且加籽压榨形势良好，需求平稳的情况下，菜籽价格重心或有所抬升。后期加拿大菜籽进口成本或难以调降。

加拿大油菜籽供需形势

综合供应市场来看，进口菜籽成本偏高或将成为常态，南方加工形式或与去年类似，处于低迷甚至亏损的状态，对于菜粕而言，供应或有与2015年形势类似，那么中期菜粕价格的走势依然需要关注需求方面的变动。

三、短期需求难有改善

尽管整体市场对于长期饲料需求板块预期有所改善，但从菜粕本身需求来看，进入9月份，我国多地降温较为明显，水产养殖行业将逐渐由旺季转向淡季，菜粕需求难有明显改善。并且，目前菜粕的弱势很大程度受限于替代品的影响；在整体饲料需求中，由于豆菜粕价差低于正常价差水平而导致需求被挤压；目前豆菜粕价差仍在500-700元/吨左右，远低于正常的价差800-1000元/吨左右水平，后期饲料企业加工中，豆粕对菜粕的替代仍会存在，中长期来看，豆粕仍是压在菜粕头顶的石头。若排除政策变动以及资金市场影响，菜粕的走势本身应弱于豆粕。

综合来看，菜粕期价的反弹是基于政策不明朗以及进口成本的攀升，但供需形势变化有限，近期反弹需要关注进口政策方面的变动，或难以持续，反弹上方关注2330附近压力。